依赖房地产拉动增长的模式已走到尽头。核心原因是人口结构变化，年轻人数量减少，接盘能力和意愿下降。过去靠资产价格上涨（财富效应）驱动的消费是不可持续的，现在必须正视“房子是用来住的”这一现实，旧路无法再走。
有效需求不足：中国经济的核心症结
基于分析师付鹏的深度解读，本报告将通过交互式数据探索中国经济当前面临的消费疲软、深层矛盾与未来路径。我们将剖析从2008年至今的经济周期，揭示结构性问题，并探讨可能的政策应对。
现状诊断：消费的“体感温度”
官方数据显示消费仍在增长，但民众的真实感受却大相径庭。大规模补贴刺激下的数据掩盖了消费降级的严峻现实。当企业与居民部门的预期双双走弱，便会形成一个危险的“螺旋式负反馈”，成为当前经济亟待阻止的风险。
官方社零增速
5.0%
2024年1-5月名义增长
剔除价格因素
< 1%
2024年真实增长估算
核心通胀CPI
~0.08%
扣除食品能源后，需求疲软
螺旋式负反馈
🏢
企业部门收缩
降本增效，裁员
相互影响
👨👩👧👦
居民部门收缩
预期下降，消费降级
企业裁员影响居民收入预期，居民消费降级又反过来冲击企业利润，形成恶性循环。阻止这个螺旋是当前宏观破局的关键。
病因追溯：历史的演变
当前困境非一日之寒。通过观察生产者物价指数（PPI）与核心消费价格指数（CPI）的长期走势，我们可以清晰地看到中国经济自2008年以来的供需关系演变。这幅图景揭示了从外需驱动到内需刺激，再到产能过剩、杠杆高企的完整周期。点击下方时间轴，探索每个阶段的经济故事。
三大结构性病根
政策药方：从“加杠杆”到“发补贴”
面对居民部门已无力加杠杆的现实，过去的刺激政策（如消费券、税费减免）已失效。核心的政策思路需要从间接的“杠杆政策”转向直接的“补贴政策”，即真正地为居民部门“增收入、降债务、加福利”，将财政重心彻底转向民生。
过去：杠杆政策
通过小利诱导居民加杠杆消费
- ● 消费券（如满500减50）
- ● 购车/家电购置税减免
- ● 降低首付比例和贷款利率
结果：居民已无力加杠杆，政策失效。
未来：直接补贴
直接增加居民可支配收入和福利
- ● 增收入 (提高最低工资, 减税)
- ● 降债务 (下调存量房贷利率)
- ● 加福利 (直接现金补贴, 完善社保)
目标：扎实地提振有效需求。
风险展望：挑战与现实
财政转向民生将面临巨大挑战，尤其是在存量债务高企的背景下，如何稳定汇率成为关键。此外，市场对于“大放水”式的强刺激政策预期过高，而现实的政策空间和约束可能远超想象。未来之路需要在短期对冲和长期转型之间寻求艰难的平衡。
挑战：汇率稳定
在低利率和财政扩张周期中，本币将承受压力。借鉴日欧经验，中国需要通过推动人民币国际化、鼓励企业“出海”等方式，利用海外资产收益来支撑国内债务和本币信用，这是一项长期而艰巨的任务。
现实：预期管理
市场对20万亿、40万亿的刺激计划充满幻想，但这种预期已严重偏高。决策层需要面对财政的现实约束，政策的推出将是渐进式和对冲性的，而非一蹴而就的“大转向”。管理好市场预期，是平稳渡过转型期的关键。